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    中小科技企業“找錢”,有招
    來源:中國科技     日期:2015-05-09

    一個國家的科技要大發展,需要無數中小科技企業的創新發展,中小企業起步和發展都需要資金投入,融資難是世界性課題。但這個問題並非無解,一些國家的經驗或許能為久久爱提供多重視角 

    中小科技企業融資是世界性難題 

    臉譜(Facebook)是創辦於美國的一個社交網絡服務網站,於2004年2月4日上線。作為一家從“草根”到“巨頭”的新興互聯網企業,美國多層次的融資支持機製,對於其成長起到了重要作用。首先,在“無人問津”的時候,天使投資往往成為草根企業初創期的主要融資來源,如2004年9月臉譜得到貝寶(Paypal)聯合創始人彼特·泰爾提供的50萬美元。其次,在良好前景凸顯時,則迎來風險投資和私募基金的關注和支持,如其在2005年和2006年分獲1270萬美元和2750萬美元投資。再次,在其冉冉上升時期,大型科技和金融巨頭則成為重要助力,如微軟、高盛都紛紛出手投資。 

    經過多年的“燒錢“,到2009年第二季度臉譜的現金流轉正。最後,臉譜於2012年5月18日晚上市,至2015年4月20日收盤,其市值已達2326.52億美元。2014年臉譜的營業收入達到125億美元,淨利潤將近30億美元。臉譜的發展過程充分體現出多渠道的股權融資體係,對於科技創業企業發展、壯大和騰飛所起的重要作用。 

    然而,像臉譜從出生到壯大就一直被眾多投資者垂青的中小科技企業為數並不多,更多的中小企業融資難,仍是各國普遍麵臨的問題。其中,中小科技企業由於普遍成立年限較短,積累較少,“輕資產”特征普遍,其爆發式的增長特性給資金需求測算帶來較大困難,因而融資瓶頸更加突出。 

    中小科技企業自身信用不足。大部分企業成立初期的資金靠自籌,發展到一定規模時,設備購置、技術升級和擴大再生產的係列投資壓力加大,所需資金就成為製約發展的關鍵因素。並且,中小科技企業相對規模小,內部管理可能不夠規範、財務信息不透明,所以很難得到銀行等傳統金融機構的青睞。 

    此外,中小科技企業的不確定性較大。這類企業通常需要等待專利產品的成果轉化,其產品研發、生產和銷售等環節均存在一定風險,最終產品能否為市場接受、成本收益是否合理、是否存在無形資產的貶值、會否帶來法律問題等,都存在不確定性,這往往會使傳統金融機構望而卻步。 

    在部分發達國家,雖然資本市場逐漸呈現多層次發展狀態,也出現了更適應中小企業融資的“創業板”,但在大多數國家,核心資本市場的門檻較高,多向大型企業傾斜,中小企業整體上缺少在資本市場直接融資的途徑。中小企業發行債券,往往由於信用等級較低而麵臨困難。 

    在一些成熟的市場經濟國家,雖然中小企業融資同樣難,但如擔保、保險等非銀行金融機構,通過種種方式給中小企業融資增加信用等級水平。在發展中國家和新興經濟體中,存在外部信用擔保和保險不夠發達的問題,企業征信體係又不夠發達,使得信息不對稱更加突出,限製了中小科技企業獲得融資支持的渠道。 

    中小科技企業的融資難易度,很大程度上受政府政策支持度的影響。從全球來看,許多國家依據中小企業所有製類型和行業特性,采取各種優惠政策進行融資扶持,一些發達國家還特別設立了專門的中小企業金融管理機構,為其提供多元化的金融支持,或通過政策性金融機構提供間接支持。 

    解決難題有多種路徑 

    各國鼓勵和支持中小科技企業融資的機製和措施大致分為三種模式。在政策性融資模式中,政府在高科技產業化投融資體係中處於基礎性位置,通常采取貸款貼息、信用擔保和中小科技企業創業基金等辦法;市場化融資模式,是由追求高風險高收益的市場機構和個人提供資金,主要通過創業銀行、以風險資本為主的私募融資和以創業板市場為代表的股權融資;內源性融資模式,則是依靠所有者的資本投入或尋求合作來獲取資金。從實際發展來看,這幾種模式相互配合、協調發展,而並非孤立存在。 

    在有效的政策引導和市場競爭選擇下,各國都湧現出一些在中小科技企業融資方麵不斷創新的專業金融機構,也出現了互聯網金融時代“去中介化”的新型產品與服務模式。 

    1.風投基金成為支持科技創新的核心力量,日本、以色列、美國表現突出 

    風險投資基金麵向的是那些不具備上市資格的中小企業和新興企業,尤其是高新技術企業,其經營方針是在高風險中追求高收益,目前包括政府和市場發起的各類基金,已成為各國支持中小企業科技創新的核心力量。 

    20世紀70年代,日本政府采取“科技興國”方針推動經濟發展,具有技術革新型、研究開發型特點的風險企業,伴隨著微電子等高技術的飛速發展大批湧現。40多年中,日本風險投資發展經曆了三次浪潮,多種多樣的風險投資機構與日本的政策性金融體係一起,為中小科技企業的發展壯大提供了充足的金融“血液”。 

    以色列的首支風險投資基金由三位民營企業家在1985年創立。1993年,政府製定了一個名為“亞澤馬(Yozma)”的風險投資項目,成功引導資本投向早期創新企業,對高新技術產業的發展起到重要推動作用。到2011年第三季度,根據普華永道的報告,以色列所獲早期創業融資份額已超過美國;如今,以色列已成為全球吸收風險投資最多的地區之一。 

    金融服務公司安永的最新報告顯示,2014年全球風投行業向企業注入867億美元,達到近15年以來的最高水平,而投資的最大對象則是美國科技界的初創企業。另外,2014年全球交易項目達到6507樁,風險投資在第四季度的單季投資額高達261億美元,創下了自2000年第三季度以來的新高。尤其在美國,2014年12月,總部位於美國加利福尼亞州舊金山打車應用公司優步(Uber)再次完成12億美元融資。在這些大額交易推動下,美國去年共吸引風投資金521億美元,同比增長了47%。其中,消費者服務類創新行業,已經成為當前全球的風險投資熱點,2014年共募集290億美元。 

    2.矽穀銀行與創業機構、風投機構密切合作,獨樹一幟 

    傳統銀行,尤其是大中型銀行,往往由於風險與收益的考量,不會把重心放在中小企業身上。然而,也有一些銀行著力拓展新的融資模式,在支持中小科技企業融資方麵大放異彩。 

    1983年成立於美國的矽穀銀行,最初主要是為矽穀的創新型高科技企業及風險投資提供金融服務。1993年,其業務開始向矽穀之外延伸。目前已發展成為一家跨國金融集團公司,資產達50億美元。它把目標客戶鎖定在新創的、發展迅速、被其他銀行認為風險太大而不願提供服務的中小企業,且這些公司全都有風險投資的支持且未上市。臉譜、推特等企業都曾受益於矽穀銀行。 

    與傳統銀行不同,矽穀銀行不吸收公眾存款,其專業化的資金來源於企業和風險投資公司的客戶存款,資金具有承擔風險的能力。 

    矽穀銀行之所以成功,有四大原因。一、與創業投資、風險投資機構建立密切的合作關係,這是關鍵。該銀行的主要業務是為風險投資機構所投資的企業提供商業銀行服務,另外也為風險投資機構提供直接的銀行服務,因此它通常把網點設在風險投資機構附近。矽穀銀行也直接投資風險投資基金,成為它們的股東或合夥人,從而建立更堅實的合作基礎。 

    二、根據不同行業、企業發展不同階段的特點,為創業企業提供差異化的特色金融服務。矽穀銀行會進一步細分創業企業的融資需求,量身定製各種金融產品。在創業初期的加速器時期,主要提供中長期創業貸款;在成長期階段,主要提供業務發展所需的流動資金貸款;到了相對成熟的公司金融階段,則提供現金管理和全球財務管理解決方案。 

    三、綜合運用股權投資和債權支持。例如把資金借給創業企業,收取高於市場低風險貸款的利息,同時與創業企業達成協議,獲得其部分股權或認股權,以此進行有效的風險收益控製,並與所支持企業建立更加緊密的合作共贏關係。 

    四、為創業企業持續提供多元化的增值服務,協助企業成功,構建多方共贏的科技創業融資“生態圈”。如介紹業務合作夥伴、物色技術和管理人才、協助企業開拓市場、推進國際化等。通過投資與貸款相結合、運用知識產權質押、直接投資和參股、貸款限額控製和組合風險管理等多種手段,有效控製對高科技企業的貸款風險,使其不良貸款率保持在1%以下。 

    矽穀銀行的經營戰略為中小科技企業帶來福音,也給自己帶來豐厚回報。1993年以來,矽穀銀行平均資產回報率為17.5%,而同期美國銀行平均回報率約為12.5%,這使得它在10年後一躍而成為美國新興科技公司市場中最有地位的商業銀行之一。當然,矽穀銀行的成功依賴美國特殊的製度環境與健全而發達的資本市場,其模式在其他新興市場國家的推廣還麵臨諸多難題與挑戰。 

    3.網絡眾籌讓投資者得到股權、商品、服務等多種形式回報,單位時間內往往效率出眾 

    網絡眾籌是通過網站公開創業企業或項目的信息,由投資人自發選擇投資對象,並且得到股權、商品、服務等多種形式的回報。在美國首先興起的股權眾籌和非股權眾籌,既可以有效解決中小微企業融資難問題,也有助於增進中小微企業信用記錄,推動投資與融資資金的對接。實踐中的很多案例也證明,股權眾籌體現出“線上風險投資”的特點,其涉及的項目和企業可能並非最拔尖的,或許是線下風險投資認為風險較高的。 

    美國非股權眾籌,多以支持小型科技項目為主。2013年,佩波(Pebble)創始人艾瑞克·米奇科夫斯基在一個專為具有創意方案的企業籌資的眾籌網站平台上,發起智能手表眾籌項目,僅28小時就籌集到100萬美元。股權式眾籌,則給創業企業帶來更加長期的融資,如SendHub是一家做電話程控交換的初創企業,2013年想進行長期的融資,雖然其財務與現金流狀況良好,但還是被50多家風險投資基金放棄,無奈之下轉向眾籌平台,通過公開透明的信息發布和有效的融資模式設計,最終成功融資200萬美元。 

    4.集聚各類資源的產業園區為企業成長提供“一攬子金融方案” 

    在許多國家,通過把各類中小企業、創業企業與金融資源更有效地整合起來,以特定園區的形式推動產融結合、集聚資源和提供綜合性金融服務方案,也帶來許多成功的案例。 

    印度班加羅爾科技園是享譽世界的印度“矽穀”,其優越的投融資環境包括高效運作的管理體製、合理的知識產權保護、完善的基礎設施、有力的政府扶持政策及有效的中介服務組織;包括不斷加大的政府研發投入、優惠的商業銀行貸款、便利的上市融資及獨特的風險投資的投融資模式。其中典型的措施如:印度工業開發銀行、印度技術開發與信息有限公司、印度風險資本與技術金融有限公司等專門金融機構,都對園區高新技術的商品化、產業化進行係統的金融扶持;在當地設立的班加羅爾證券交易所,非常便於園區企業在當地上市融資。經過多年努力,班加羅爾科技園一方麵集聚了大批全球著名高科技企業,另一方麵為國內中小科技企業的成長創造了良好的產業生態環境,培育出一批具有國際影響力的本土軟件企業。 

    解決中國中小科技企業融資難的問題,需要久久爱在比較和借鑒的基礎上,更好地結合國內實際,加強“頂層設計”和體係建設。(作者為中國社會科學院金融所研究員) 

     

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